【环视大资管】白银LOF单日净值跌超30%引争议，场内连续五日跌停

【环球网财经报道记者谭雅文】受国际银价暴跌冲击，公募市场唯一一只投资白银期货的基金深夜调整估值，单日净值跌幅超31%，令当天申请赎回的投资者措手不及。“早知道重调净值，就不会去赎回了。”公告披露的时点引发部分投资者不满。

据了解，事件缘于2月2日晚间，国投瑞银发布公告调整旗下白银期货LOF估值，决定参考白银期货国际主要市场的价格变动幅度，对基金资产进行合理重估。最终，该基金当日净值跌幅定格在31.5%。

有投资者认为，白银期货LOF主要投向国内白银期货合约，而国内白银期货有涨跌停限制，因此预期该基金跌幅约17%。但晚上十点公告调整估值后，单日净值跌幅为31.5%，这让部分投资者难以接受。

此次基金估值调整背景是国际银价的暴跌行情。1月30日，现货白银下跌近30%，CNBC报道称，这一跌幅创下自1980年以来该金属最差的单日表现。2月2日，现货白银延续跌势，与1月29日创下的历史最高点相比，累计最大跌幅近40%。国内市场方面，2月2日上期所沪银主力合约下跌17%，触及单日涨跌幅限制。

对此，业内分析认为，当原有估值方法无法真实反映资产价值时，基金管理人可与托管人协商后采用更合理的估值方式，符合监管要求和基金合同约定。国投瑞银亦对外界回应表示，如果沿用上期所白银期货的结算价估值，基金净值将显著高于底层资产在国际市场的真实价值，形成“虚高”假象。这不仅掩盖了实际风险，使投资者难以准确判断；更会在未来价格回归时，让持有人被动承担剧烈波动带来的损失。

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针对公告披露的时间，国投瑞银则对外回应称，“如果提前公告，担心被解读为有意引导投资者不要赎回，进而推测基金资产流动性出现严重问题，引发市场恐慌，出现挤兑。”

在本轮暴跌前，白银市场迎来一波快速拉升。1月27日，现货白银价格达到116美元/盎司，当天上涨超过13美元/盎司。Investinglive分析师Adam Button写道：“为直观体现银价波动幅度，可以参考2020年时，白银价格仅为每盎司11美元。此次上涨幅度在白银市场堪称前所未见。”

对于银价的暴涨，外媒分析认为脱离了基本面。彭博社援引Sucden Financial分析师Daria Efanova和Viktoria Kuszak观点称，白银已进入高度资金流驱动的阶段，当前价格走势主要由投机性头寸和商品交易顾问（CTA）的仓位调整主导，而非实体基本面因素。

这一特征也让白银价格波动更具极端性，CNBC报道援引eToro市场分析师Zavier Wong的观点解释，短期来看，投机性持仓无疑加剧了本轮波动。白银吸引的散户参与度远高于黄金，也使其对快速变化的市场情绪、短期交易行为更为敏感。

国际银价的暴涨暴跌，大幅提升了个人投资者对风险判断难度。在前期快速上涨阶段，吸引大量资金涌入，社交媒体上还流传着各类套利教程，试图利用一、二级市场价差博取收益，忽视了底层资产与估值规则的潜在风险。尽管基金公司针对溢价风险发布风险提示，但市场观点认为，其并未充分揭示后续可能出现的估值调整风险，导致投资者对投资风险认知不足。

“白银一度出现单日大幅下跌，充分说明大涨之后盲目追涨，容易面临被套风险。”前海开源基金首席经济学家杨德龙撰文表示，黄金、白银的剧烈下跌为投资者提供了一次风险教育：没有只涨不跌的资产，也没有只跌不涨的资产，短期大涨之后往往伴随较大回调。

截至发稿，伦敦银现价格反弹1.96%。二级市场对白银LOF基金的关注度高居不下。Choice数据显示，2月6日该基金场内交易规模达2亿元，在连续五个交易日跌停后，溢价率回落至28.73%，场内累计交易规模超7亿元。