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　　来源：中粮期货研究中心

　　一

　　主要矛盾归因分析

　　尿素近日内高开高走价格大涨，收盘涨幅3.91%。而对应文化商品指数及化工板块指数均收阴，尿素明显强势。

　　近日尿素价格强势上涨，归因为：行业会议引发供需想好预期叠加印标带动海外需求提升。1、上周二夜，行业主流媒体发布，8月4日氮肥协会牵头在京召开重点尿素生产和流通企业座谈会，发改委经贸司、中国农资流通协会、国内骨干产销企业共同参会，会议形成以下共识：（1）售价与成本倒挂，积极落实反内卷精神和要求，组织自律有序生产，改善供需，修复利润。（2）未来结合内外需求，研究进一步提高法检效率、开放港检等措施。（4）需求端调动储备与秋肥备肥需求。

　　2、当下正处于印度招标期间且印标船期与我国出口季节性增长时间匹配。

　　综上，价格低位，行业会议提振业者信心，次日早盘尿素期货高开高走，录得大涨。

　　二

　　反弹还是反转？

　　那么问题来了，未来反弹和反转哪种走势的概率更大？笔者观点反弹的概率更大。

　　首先从供需维度切入，据资讯机构统计尿素年内新投产合计430万吨，增速5.4%。8月后仍有300万吨待投产，供给尚有较大提升空间。近端当下库销比同比新高，说明供给过剩，未来库存比预期季节性上行。存量过剩叠加上游新投产，弱供需雪上加霜。

　　其次出口方面，时间逐步进入出口窗口期，对于2026年出口量，预期同比或将略高于2025年，此判断主要基于2个论点：1、国内高库存，上游高供给叠加新投产而需求峰值已过，未来大概率继续高位累库，上游利润流出生产企业承压而下游并未获益，海外存量刚需尚可，淡季出口增长有助于改善供需修复上游利润。

　　2、美伊冲突尚未平息，战争拉锯且阶段烈度提升使海外需求国提升备货意愿，由此可能与国内淡储及来年春耕旺季用肥产生冲突，管理单位经过多年经验总结，对于化肥出口体系管理较为成熟完善，笔者理解淡季出口目的是呵护产业而非扭转供需、驱动上游利润扩张，所以预期出口在不影响国内需求前提下有序放量，存量安全库存不能过低。

　　三

　　成本端近强远弱

　　尿素成本端煤炭供需近强远弱，近端核心矛盾在于：1、国内迎峰度夏火电需求增长带动煤炭需求改善，同时美伊冲突国内煤化工利润扩张，化工煤需求增长，共同驱动煤炭价格上涨。